本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例，不构成任何投资建议，不构成任何投资推荐。其他的还有三点值得注意：

  3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长未达到预期，也有可能长期回调。

  接下来，新能源研讨君，将重点为大家挖一挖风电领域的相关公司，发现风电的机会，本文将重点介绍风电变流器龙头——禾望电气。

  来自能源局的多个方面数据显示，2021年1-6月风电建设和运作情况，全国风电新增并网装机1084万千瓦，其中陆上风电新增装机869.4万千瓦、海上风电新增装机214.6万千瓦。2021年上半年全国风电新增并网装机同比去年增长71.52%，陆上风电新增并网装机同比去年增长65.29%，海上风电新增并网装机同比去年增长102.45%。从新增装机分布看，中东部和南方地区占比约59%，“三北”地区占约41%，风电开发布局进一步优化。

  可以看出风电即便是在2020补贴抢装之后，也能够保持着不错的上涨的速度，而这背后的原因是风电成本的快速下降。

  2019年到2020年新能源方面发展迅速，LCOE(平均度电成本)出现了一下子就下降的趋势，其中海上风电下降9%，陆上风电下降13%。

  视野再放到过去10年，作为新能源的代表，风电和光伏的度电成本均出现了大幅度下降，已经接近或达到传统能源的度电成本。

  从陆上风电额定容量的变化能够准确的看出全球各国在2010年到2020年这十年中，陆上风电装机平均功率逐步扩大。但截止至2020年中国的陆上风电的功率，仍然是普遍小于欧洲等风电发达国家水平。在2019年，我国新增装机风电机组平均功率达2.45MW，而欧洲达到3.1MW，芬兰高达4.3MW。

  以上几张图片均来自《2020年可再次生产的能源发电成本报告》，如果有朋友感兴趣的话，新能源研讨君可以之后出一篇文章，专门带大家都看看由国际可再次生产的能源署IRENA发布的《2020年可再生能源发电成本报告》。

  海上风电具有陆上风电无法替代的优势，虽然海上风电成本目前差不多是陆上风电成本的两倍，但是其在电力输送距离，发电功率，风力资源等方面有着明显优势。

  大功率风电机组能带来更多的成本优势，例如提高最优机位点利用效率，减少建设成本等。近日，国投甘肃新能源与三一重能完成“国投瓜州北大桥第七风电场B区200MW工程风机及塔筒采购合同”签署。项目将布置32台三一重能生产的单机容量6.25MW的风电机组，这标志着双方将在瓜州县联手打造全国单机容量最大的陆上风电项目。

  根据风场建设条件进行初步估算，该项目得益于大兆瓦的优势，其建设成本有望控制在4500元/kW以下，年等效小时数3400h左右。据此测算平准化度电成本（LCOE）为0.098元/度，项目建成后有望成为中国首个度电成本低于0.1元/度的风电项目。

  另外，现在的风电机组成本也出现了大幅的下降，国内风电机组的报价过去十年长期在3400-4200元/kW 之间波动，而2021年一下子就下降目前在2400-2500元/kw波动，下面图中的中标项目中不到2300元/kw。

  风电变流器是风力发电机组关键的部件之一，用于解决风机在变化转速下保证电能的恒频输出。由于自然风自身的不稳定性，使得风力发电机组产生的电能同样不稳定。风电变流器可根据风速的大小改变发电机的转速，使风机实现最佳风能捕获，同时实现风电功率的并网控制以及对电网无功的支持和高、低电压穿越控制，用以提高风能利用率，增加发电效率。对于机组并网、电网安全稳定运行起到了良好作用，每一套新增风电机组均需要配备一套风电变流器。作为发电机和电网的接口，风电变流器是风电机组中的核心设备，是机组电气性能、变换效率、可用度的主要决定因素。风电变流器一般是，塔基和塔顶安装可选，示意图如图所示。

  目前风电变流器市场，主要有以下两类参与者：一是能够生产风电变流器的风电整机企业或其设立的以制造变流器为主业的子公司，产品主要供给自身或母公司，以金风科技子公司天诚同创为代表；二是广泛参与市场之间的竞争的独立变流器制造商，以日丰电气及禾望电气为代表。

  风电变流器按照应用场景可分为陆上风电变流器与海上风电变流器两类。与陆上变流器相比，海上变流器对产品可靠性、稳定性以及抗高湿高盐雾环境适应性能的要求更为苛刻，同时出于海上独特的地理条件以及较为高昂的建设成本的考虑，海上风电机通常选用功率更大的发电机组，从而也对适配的变流器技术水平提出了更高的要求。

  但目前在海上风电方面，由于风电机组平均功率要高于陆上风电机组，且海上风电机组的运行环境和陆上存在比较大差异，而国内变流器厂商整体上还未积累足够的经验，截至目前，海上超大功率风电变流器还是主要选用 ABB、西门子等国际大型电气公司的产品。

  目前主流的风电变流器公司在海上风电变流器方面均有涉足，但是各自的产品上限功率不同。

  禾望电气的基本的产品包括 1.0kW～10.0MW 全功率变流器、1.5MW～6MW 双馈变流器、 5.0MW～10.0MW 中压风电变流器、主控电气系统以及变桨控制系统等。

  即将上市的日丰电气产品覆盖了 1.5 MW 至 6.X MW 各系列风电变流器。

  海得控制主要产品有1.5MW-6MW双馈变流器、 2MW-10MW全功率变流器等系列产品。

  阳光电源最新研发的大功率双馈风冷主控一体型变流器、 3MW-12MW 多款三电平变流器等产品。

  在正式聊聊禾望电气前，研讨君带大家先看看禾望电气的背景，聊聊一个很多人可能都陌生的名词“华电-艾默生”系。

  2000-2002年的IT泡沫破灭，对全球通信设施业影响甚大。任正非在2001年3月发布一篇文章《华为的冬天》，文章中写到：“记住一句话：“物极必反”，这一场网络设备供应的冬天，也会像它热得人们不理解一样，冷得出奇。没有预见，没有预防，就会冻死。那时，谁有棉衣，谁就活下来了。”（来源：华为的冬天_）

  华为认为，当时必须转让和剥离所有与核心业务、主流设备不相干的产品线，把主要精力、资源从非核心业务抽出来放在自己核心领域，使华为在网络通信领域的竞争力日益显现，特别是向数据通信、移动通信领域迈进。而安圣电气是以电力电子及其相关控制技术为基础的，与华为的核心发展趋势不同，为了安圣电气的长远发展，不如把它卖出去。

  天无绝人之路，最终有人为华为送来了棉衣。华为技术于2001年剥离了电源部门（安圣电气），以7.5亿美元出售给了美国的艾默生公司（Emerson)，超过了其当时净资产的400%，为华为提供了存活下来的余地。在收购安圣电气后，艾默生又将自身旗下能源系统业务，及另一子公司力博特的中国业务整合成一家新公司——艾默生网络能源公司。

  而当年在华为电气的员工也成为了艾默生的员工，后来很多人出来创业，这些人又被称作“华为电气—艾默生”创业系。而这个群体也是中国产生A股上市公司数目最多的创业体系。

  目前已经有了十家A股上市公司（以下上市公司信息，借鉴来自“今洁天下”的汇总）。

  汇川技术（300124），创始人为朱兴明，创业前任职华为电气产品线），创始人为顾庆伟，创业前任华为财经管理部主管，后先后被派往山东华为和北方华为分公司担任首席财务官。

  英威腾（002334），由普传系的黄申力于2002年发起创立，但核心技术团队来自被艾默生收购的华为电气。

  中恒电气（002364），中恒电气前身为创立于1996年的中恒电讯，创始人朱国锭并非华为系，但以总工程师为代表的核心技术团队来自华为－艾默生系。

  蓝海华腾（300484），发起人邱文渊原任职于华为电气产品线，是汇川技术董事长朱兴明的直属上司。

  麦格米特（002851），其董事长是在华为仅用半年时间就从普通工程师逆袭为副总裁的童永胜。

  英维克（002837），包括发起人齐勇、现任董秘欧贤华在内，英维克董监高团队中有10名来自华为－艾默生系。

  禾望电气（603063），董监高中有10位成员来自于艾默生系，董事长韩玉、财务总监盛小军、4位副总均经历华为到艾默生的发展过程，仅2位未有华为电气经历。

  盛弘股份（300693），由方兴、李俊杰、雷海军、汪卫强于2007年9月共同出资设立，左右护法盛剑明、肖学礼是标准的华为－艾默生系出身。

  欣锐科技（300745），创始人吴壬华系清华大学工学博士，1997－2004任职于艾默生网络能源有限公司。

  上能电气（300827），实控人吴强、吴超父子并非华为系，他们最初是艾默生供应商，当艾默生离开中国市场转卖资产时择机入场，但两位副总经理李建飞、陈敢峰确是实打实的华为系。

  千方科技（002373），华为无线一员的张鹏国成立的宇视科技，选择和千方科技合并，融入了我大A股的海洋中。

  另外还有还有一华电系新三板企业在路上，如新三板中华为系工控企业如吉泰科（836023）、爱科赛（832062）、华宿电气（430259）、艾洛维（835554）、海德森（870945）、科列技术（832432）、龙电电气（870314），正在发展或等候上市的华为系工控企业则更多。

  参考，2020年央企风电机组招标的约23GW项目中，平均单机功率已达到3.2MW。2020年禾望电气的风电变流器销售台数对应13360MW，也就是13.36GW。对应的收入参考阳光电源最新的定增文件中，9,000万/GW计算，对应风电变流器约12亿的收入。

  相似公司的风电变流器收入如下，如，日风电气4,579.75MW，对应48,146.15万收入，毛利率

  。海得控制，30613万元，毛利率21.87%。阳光电源，141461万元，毛利率 24.63%。汇总如下图，毛利率的非常大的优势也代表着禾望电气的产品实力。

  在电气传动方面，禾望电气在强大的定制工程型风电变频器平台基础上，自主研发了 HD2000系列低压工程型变频器、 HD8000 系列中压多电平变频器和 HV500 系列高性能变频器，此外，禾望电气还拥有 HV300 系列通用变频器，油田专用 HEC 系列变频器，

  。在高端工艺控制领域，这一类市场具有连续生产，高速运行的特点，不但对控制精度、响应速度和过载能力要求高，而且大部分是中大功率机型，是变频器应用的典型高端市场，如典型的轧钢产线，长期以来被西门子、ABB、TMEIC、罗克韦尔等外资品牌垄断。

  目前国内工业大传动业务市场占有率：70-80亿，禾望电气占比2%份额，约1.6亿，而剩下的部分几乎全部是国外厂商，可见其未来空间之大。

  除此以外，公司产品还包括智能电网业务、电网检测设备、风电和光伏配套产品、电能质量产品等。在储能领域，禾望电气也有涉足，禾望提供整套的储能系统解决方案，覆盖发电侧、电网侧、用户侧等多种不同应用场景

  大功率风电变流器将会是未来风电领域的发展的新趋势，尤其是海上风电变流器对于大功率需求更强，同时大功率变流器存在广阔的进口替代前景，未来几年可能会成为公司收入增长的主要动力。考虑到2020年风电抢装导致风电产业的爆发，带来了风电的爆发式增长，但主要是陆上风电，根据2021上半年的风电多个方面数据显示，陆上风电增长超60%，海上风电增长势头强劲，同比增长超100%，预计禾望电气凭借大功率海上风电变流器的优势，会出现高于全年风电增速的增长。另外，光伏逆变器业务预计随行业同样保持高速增长趋势，结合禾望电气一季度新能源电控业务（包含风电光电）收入3.1亿，同比增长50%，预计全年收入保持与去年持平或略增的水平约17亿。

  考虑到中标大订单，带来的直接利润和技术认可。预计2021年电气传动将继续保持翻倍增长的态势，带来额外的1.5亿左右收入增长，考虑到55%的毛利率，能够为公司带来至少5000万的新增利润。

  阳光电源：阳光电源股份有限公司2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书